本文着手：期间周报 作家：张钇璟

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在转型自救的第五年初，上海老牌零食企业来伊份（603777.SH）或将迎来上市于今最大的一次赔本。

1月16日晚间，来伊份发布公告称，经财务部门初步测算，瞻望2025年全年归母净赔本为1.7亿元摆布，扣非净赔本则在1.9 亿元。这两项事迹场地的赔本幅度均较上年同期翻倍，同期也创下了该公司自2016年上市以来的最大赔本记录。

关于公司预亏的原因，来伊份在公告中示意，申报期内，公司对部分区域的门店店型及结构进行了主动性退换。这次退换导致申报期内门店总额及毛利率受影响同比下跌，导致当期利润不达预期。

而这恰是来伊份押注“灯火晴朗”计谋转型的阵痛。2021年4月，来伊份交出了上市后首份赔本年报。彼时，来伊份仍以直营店为中枢。关系词，直营店多以租出谋划，其单店参加高，回本周期长，且这种重钞票花样也易导致单店坪效停滞、东谈主力成本占比高、膨胀高度依赖资金。

2021年7月，来伊份进行了计谋退换，将2017年提议的“灯火晴朗”计算升级为发展计谋。该计谋也被业内视为来伊份的“转型自救”之举，具体弘扬为通过要点推动加盟业务，并入部属手把直营店转为加盟店，将业务花样由重变轻，从而完竣鸿沟上的快速膨胀。

按照领先谋划，“灯火晴朗”计谋剑指2023年达成万家门店的场地，不外这一鸿沟预期最终未能完竣。比年来，来伊份也悄然退换计谋侧要点，从单纯追求门店数目增长，转向优化单店盈利模子、加大寰宇加盟扩充力度、拓展品牌商场默契度的高质地发展轨谈。

据期间周报统计，2021年至2025年6月30日历间（含2021年变动），来伊份直营门店蓄意净减少974家，加盟门店蓄意净加多949家。限度2025年6月30日，来伊份加盟门店数目为1584家，占比攀升至53%，已成为渠谈主导力量。

关系词，从最新事迹来看，短期内仅依靠转型加盟业务，来伊份似乎尚难走出事迹低谷。

值得驻防的是，为了进一步加快“灯火晴朗”计谋快速落地，1月16日，来伊份还称要参加不跨越1亿元用于复旧加盟商连结公司直营店或新开加盟店。

加盟业务压制毛利空间，自救五年后赔本扩大

据了解，从销售渠谈来看，来伊份的收入主要着手于直营门店业务、加盟业务、特渠团购业务、电营业务。其中，直营门店业务和加盟业务为公司主要收入着手，2024年营收蓄意占比约86%。

事实上，押注加盟转型曾局促地给来伊份的事迹带来昂然。2021年，来伊份录得归母净利润3100.10万元，完竣扭亏为盈；而后2022年，盈利才气不时向好，录得归母利润1.02亿元，同比增长229%。

在那时，来伊份将事迹转好的原因归结于完善业务布局、优化门店结构等“一系列谋划责任取得一定的奏效”。

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可惜好景不常，受鸣鸣很忙、万辰集团等量贩零食连锁品牌快速膨胀的冲击，来伊份的事迹贯串下滑。2023年、2024年，该公司营收为39.77亿元、33.70亿元，同比下滑9.25%、15.25%；对应归母净利润为5704.54万元、-7526.76万元，同比下滑44.09%、231.94%。

进入2025年，来伊份营收重回正增长。2025年上半年，来伊份完竣营收19.40亿元，同比增长约8.21%。分渠谈来看，增长主要由加盟业务带动。

申报期内，加盟业务孝敬营收7.22亿元，同比增长78.71%，占相比上年同期升迁14.7个百分点至37.22%；而直营店孝敬营收8.75亿元，同比下跌21.32%，占相比上年同期减少16.93个百分点至45.09%。此外，电商和团购业务永别完竣收入1.80亿元、8559万元，收入占相比小。

天然营收完竣复苏，但未能同步传导到利润端。2025年上半年，来伊份归母净赔本5068.39万元，同比下跌439.60%。

2025年第三季度，MILAN SPORTS来伊份单季度完竣营收9.14亿元，高于第二季度的8.91亿元。关系词，第三季度归母净赔本7465.60万元，赔本幅度也大于第二季度的6311.96万元，堕入了“营收越多、赔本越重”的场面。

形成上述场面的径直推手是毛利空间的急剧减轻。2023年和2024年，来伊份的详尽毛利率永别为42.23%、41.00%，而2025年上半年其毛利率仅为32.61%，较上年同期下跌了8.67个百分点。

东兴证券分析师孟斯硕、王洁婷在2025年11月发布的研报中指出，来伊份的详尽毛利率长久保管在43%摆布，但比年来有所下跌，一方面因为行业竞争热烈，公司产物扣头力度较以往更大，另一方面因为毛利率较低的加盟业务占比升迁。跟着加盟门店占比的升迁，来伊份毛利率仍有下跌的压力。

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针对来伊份何时能扭亏、将采选哪些举措改善事迹等问题，记者致电来伊份证券部，接线责任主谈主员示意，会将问题转交具体业务部门，限度发稿尚未获取得答。

另据东兴证券研报预测，来伊份或将于2027年扭亏为盈。该机构以为，来伊份在坚执品性和高端的同期通过与养馋记的真切配合进入量贩零食赛谈，并通过开设活命店、仓储会员店探索新的零食零卖业态，在多条赛谈上探索有望走出我方的特点之路。公司有望通过上述赛谈完竣收入的升迁从而安定升迁公司盈利才气。

除了押注加盟业务外，来伊份比年来还进行好多转型探索。

举例，2024年9月，来伊份贫苦仓储会员赛谈，寰宇首家仓储会员店在上海松江区持重营业，商品平日涵盖失业食物、生鲜、蔬菜生果、酒水饮料、米面粮油、家清个护、纺织家电、百货、烘焙熟食、猫粮狗粮等各个品类。

2025年，来伊份又与养馋记达成计谋配合，两边成就结伴公司浙江养馋记品牌处置有限公司，来伊份执股51%，养馋记执股49%。养馋记是2018年于浙江嘉兴起家的零食量贩品牌，门店主要集结在江浙沪，主打社区小店。同庚7月，来伊份与养馋记配合打造的首个养馋记“社区零卖4.0”门店开业。

实控东谈主配偶5次减执，以前五年间套现超4亿元

在来伊份押注加盟转型自救的另一边，公司实控东谈主在这五年里却在时常减执。

2026年1月8日，来伊份公告称，公司控股股东上海爱屋企业处置有限公司（以下简称“爱屋企管”）拟通过集结竞价交往、巨额交往等表情减执其执有的公司股份蓄意不跨越1003.27万股，即不跨越公司总股本的3%。

尊府走漏，爱屋企管由来伊份实控东谈主施永雷、郁瑞芬配偶全资控股。限度2026年1月8日，爱屋企管及一致行径东谈主蓄意执有来伊份60.80%股权。若按照当日收盘价测算，这次减执完成后，施永雷、郁瑞芬配偶可套现 1.42亿元。

中国企业本钱定约副理事长柏文喜示意，来伊份发布控股股东减执预报后，紧接着走漏公司预亏公告，商场体感极差。控股股东在这个节骨眼执续减执，战术上正当，计谋上短视，便是给公司“自救”路上又加了一皆信任缝隙。

拉长手艺来看，2021年于今，施永雷、郁瑞芬配偶通过爱屋企管共计完成了四次减执（减执事理均为控股股东本身资金需求），减执金额永别为1.40亿元、0.93亿元、0.92亿元、0.82亿元，蓄意4.07亿元。

值得驻防的是，实控东谈主配偶的上述减执步履还曾涉嫌违纪。

据来伊份走漏，2024年3月8日，爱屋企管曾收到证监会上海监管局出具的行政监管措施决定书（沪证监决【2024】127号），启事是2016年10月13日至2023年5月22日，爱屋企管及一致行径东谈主通过交往累计净卖出来伊份股份2119.28万股，占该公司总股本的6.19%。当作公司首发股东，爱屋企管在2023年5月22日通过证券交往所交往累计幅度达 5% 时，未执行限售义务，不时卖出股份导致超比例减执1.19%，违犯《中华东谈主民共和国证券法》第六十三条第二款的顺次。

而后，2024年3月28日，来伊份公告称，控股股东爱屋企管就违纪减执致歉，并本心以自有资金购回违纪减执来伊份的1.19%股份。同庚4月17日，爱屋企管通过集结竞价购回公司上述股份，支付金额约0.42亿元。不外，从价钱来看，爱屋企管减执时的平均股价高于后续回购时的股价。