海报新闻记者 沈童 报谈

芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（下称“埃泰克”）行将于1月20日迎来沪市主板上会审议。其招股书展示了一份适应上市圭臬的收成单：2022年至2024年，营收从21.74亿元增至34.68亿元，扣非净利润三年间更是增长越过160%。

但是，细看财务数据会发现，公司对第一大客户兼鼓动奇瑞汽车的销售收入占比，已从27.6%飙升至53.89%。更关节的是，若剔除奇瑞的孝顺，埃泰克2024年来自其他客户的收入实则同比下落了9.5%。这意味着，这份增长施行上严重依赖于关联方输血。

与此同期，埃泰克还濒临着在产能行使率权贵下滑的布景下仍筹商募资扩产、应收账款高企、研发与盈利反差彰着、上市前明星鼓动廉价减捏等一系列问题……

针对上述问题，海报新闻记者向公司发了采访函，限度发稿，记者尚未收到埃泰克回话。

增长弧线被单一客户深度绑定

怒放埃泰克近三年的财务数据，看似绝顶亮眼，实则遮挡严重的结构性依赖与搞定层面的深度绑定。

2022年至2024年，公司营收从21.74亿元增至34.68亿元，扣非净利润从0.77亿元跃升至2.02亿元，三年增幅高达162.3%。但是，真切分析其增长能源会发现，公司对第一大客户奇瑞汽车的依赖号称完全支捏级别。2024年，公司举座营收增长的4.64亿元中，奇瑞一家孝顺了8.11亿元，孝顺度高达175%；这意味着，若剔除奇瑞的业务，公司对其他客户的销售额施行在萎缩，其2024年非关联方营收同比下落了9.5%。奇瑞的销售占比已从2022年的27.6%飙升至2024年的53.89%，销售额三年猛增超200%。

而这种深度绑定早已杰出单纯的业务诱骗。手脚埃泰克的第一大鼓动，奇瑞汽车通过奇瑞股份捏有公司14.99%的股权。同期，奇瑞布景的高管在公司搞定中饰演关节变装，举例由奇瑞提名、曾任奇瑞沟通院副院长的李中兵担任公司副董事长。这种“客户+鼓动+搞定”的格式，使得埃泰克的举座发展与奇瑞深度绑缚。

与此同期，公司里面营收结构也履历疗养，智能座舱界限的居品收入占比从23.31%增至36.02%，与占比约55%的车身界限居品共同组成了公司九成的收入着手。这一系列数据标明，埃泰克的增长严重依赖单一关联方，且在多个维度共同作用，而在公司施行在公开市集的零丁获客才气和竞争力，令东谈主存疑。

募资扩产疑问、应收账款高企

值得细心的是，埃泰克的募资筹商与产能近况之间存在矛盾。公司筹商召募15亿元资金，其中抨击投向之一是“年产500万件汽车电子技俩”。

但多项中枢居品产能行使率已呈下落态势。2025年上半年，智能驾驶界限居品的产能行使率仅为29.99%，MILAN SPORTS能源域居品为43.49%，智能座舱域居品为52.47%。这与2022年公司详尽产能行使率88.89%的水平造成赫然对比。

关于产能行使率下滑却仍筹商扩产的矛盾，埃泰克的讲授是“部分产线产能行使率趋于弥散，擢升公司现存居品的供给才气近在眉睫”。

更值得细心的是，在深度产能闲置背后，是公司应收账款居高不下。2024年，公司应收账款达12.21亿元，占营收比例约35%。其中，来自奇瑞汽车的应收账款余额为5.64亿元，占公司应收账款总和的45.95%。

公司的应收账款盘活率已从2022年的3.59次降至2025年上半年的2.6次，彰着低于行业2024年3.87次的平均水平。

研发与盈利反差

在竞争强烈的汽车电子界限，研发参预亦然计算企业长久竞争力的关节宗旨。埃泰克在这一宗旨上的剖判相同令东谈主担忧。

数据流露，2022年至2024年，埃泰克的研发用度率分辩为5.83%、5.07%和5.19%。这一水平权贵低于同业业可比公司的平均水平，差值分辩为-4.11%、-5.63%和-4.59%。

而与研发参预不及相对应的，是公司居品毛利率的行业差距。以增长最快的智能座舱界限电子居品为例，2024年其毛利率为10.61%，但同业业可比公司的平均值为19.34%，差距达8.73%。

埃泰克将毛利率偏低归因于“限度采购小导致居品单元资本擢升”以及“为拓展市集份额摄取‘以价换量’计谋”。

公司搞定隐忧

此外，埃泰克复杂的公司搞定结构与鼓动行动，也为这场IPO增添了更多不细目性。

费力流露，公司施行限度东谈主陈泽坚通过一系列复杂的股权安排限度公司34.36%的表决权。这包括通过芜湖佳泰及澳洲埃泰克限度27.77%股份，通过与职工捏股平台的一致行动条约限度4.88%股份，以及与其他鼓动的一致行动相关限度1.71%股份。

尤为值得细心的是，在上市前夜，包括小米、复星在内的明星鼓动遴荐以廉价转让股份。2024年12月，小米长江基金、复星基金等鼓动以24.57元/股的价钱转让了部分股份，比较2024年1月37.57元/股的转让价钱下落了34.6%。

对此，埃泰克的讲授是“鼓动基于自己资金安排提倡减捏需求”，但市集仍对这一滑为所开释的信号感到不安。

同期，围绕公司零丁性，市集还存在其他疑问。如在奇瑞新能源关联企业担任董事职务的陈伟农，在2025年12月成为埃泰克零丁董事。

此外，公司主要委外加工商宏景电子的招股书数据与埃泰克流露的加工金额存在相反。

埃泰克招股书流露，叙述期内，公司主要通过委外加工完成SMT贴片(PCB基础上进行加工的系列工艺历程)、流露屏贴合等坐褥历程。其中芜湖宏景电子股份有限公司(简称“宏景电子”)委外加工金额最高，2022-2024年及2025年1-6月分辩为3546.46万元、4880.33万元、5364.59万元和2415.32万元，委外加工内容是“SMT”。

而在北交所列队IPO的宏景电子的招股书流露，上述叙述期内来自埃泰克的销售收入分辩为3598.43万元、4956.04万元、5464.69万元和2470.74万元，公司主要为埃泰克提供车身限度居品的制程经营、工艺建立以及坐褥、销售。

两公司在该事项中所流露的数据相反分辩为51.97万元、75.71万元、100.1万元和55.42万元。